Le prix est un signal. Les données on-chain en sont un autre. Chaque transaction sur une blockchain publique est enregistrée de façon permanente, ce qui signifie qu’une grande partie du comportement du réseau peut être mesurée directement plutôt que supposée.
Pour les marchés crypto, cela crée une vision distincte du sentiment : ce que les détenteurs font réellement de leurs actifs, combien est transféré vers les échanges, et combien de temps les pièces restent au même endroit.
Lorsque des tokens passent d’un portefeuille à un portefeuille d’échange, ils sont généralement préparés pour la négociation. L’afflux net vers les échanges tend à augmenter pendant les périodes d’activité élevée. Le flux net sortant, lorsque les tokens quittent les portefeuilles d’échange, est souvent interprété comme un signal que les détenteurs déplacent des actifs en garde plutôt que de les laisser disponibles pour la négociation.
La métrique est directionnelle, pas binaire. Un seul jour d’afflux ou de sortie signifie peu en soi ; ce qui compte, c’est la tendance sur plusieurs semaines.
Le Profit/Perte Non Réalisé Net (NUPL) utilise le dernier prix auquel chaque token a été déplacé et le compare au prix actuel. Il sépare le marché en positions détenues avec profit et positions détenues avec perte. Le ratio est un indicateur de la pression totale existante sur le réseau. Des valeurs élevées s’affaiblissent à mesure que plus de détenteurs sont en territoire bénéficiaire ; des valeurs faibles reflètent des pertes généralisées.
Le ratio Valeur de Marché sur Valeur Réalisée (MVRV) compare la valeur de marché actuelle à la valeur à laquelle chaque token a été déplacé pour la dernière fois, appelée valeur réalisée. Des lectures bien au-dessus de 1 signifient que les tokens déplacent une valeur bien supérieure au coût de base ; des lectures proches ou inférieures à 1 signifient que le marché valorise proche ou en dessous du prix payé par les détenteurs.
Le MVRV est utilisé comme cadre d’évaluation pour le réseau dans son ensemble, pas comme conseil de trading ponctuel.
Les adresses appartenant au même propriétaire sont regroupées en entités. Ajuster ces regroupements élimine le double comptage artificiel des auto-transferts. L’offre ajustée par entité considère le nombre de propriétaires significatifs distincts, offrant une vue plus claire de la distribution que le simple comptage d’adresses.
Aucune métrique n’est décisive seule. Le sentiment est la somme de plusieurs signaux : les flux d’échange pointant dans une direction, le NUPL et le MVRV décrivant la distribution des profits, et l’offre ajustée par entité mesurant la répartition de la propriété. La couche on-chain la plus solide vient de la mesure de tous ces indicateurs dans le temps et de l’observation de leurs changements de direction simultanés.